新マイナス金利5　デノミネーション-Life Cycle Theories

・デノミネーションを経済成長計画に織り込む

マイナス金利を実施する上で最も大きな懸念はハイパーインフレとデノミネーションにあります。

ハイパーインフレはインフレが唐突に制御不能になった結果生じる究極的な状況です。通常は貨幣供給量や政策金利の操作によってこれを制御します。

仮にハイパーインフレを抑えつつ経済成長を行ったとしても、マイナス金利によって貨幣の劣化が生じます。経済が成長しても、インフレによって金利が上昇し貨幣が劣化します。

つまり、常に貨幣が劣化する状況になります。（※筆者個人の狙いとしては常に貨幣を劣化させることが目標の一つです。裏付けは反独占理論３　精算なしで近い比率に戻すにはを参照してください。）

こうした状況においては、慎重な貨幣供給量と金利を維持することによって安定的なインフレを維持することに注力します。それによってハイパーインフレが生じることを防ぎます。

こうした状況が60年から120年続いた場合、貨幣は必ず劣化します。4パターン挙げてみましょう。

	60年	120年
3%	572%	5,415.55%
7%	3,370%	313,812%

これではちょっとわかりにくいので、1年目に1円がどうなるかを表示してみます。

	60年	120年
3%	5円72銭	54円15銭
7%	33円70銭	3,138円12銭

筆者個人としては100,000%のインフレ、1円が1000円になるまでにデノミネーションを行う必要があると考えています。

そのため、7%の金利を続けた場合、104年目（1,062円）までにデノミネーションを行う必要が生じます。

こうした60年から120年に一度のデノミネーションは、経済成長が安定していることを表します。

60年未満で生じるデノミネーションは、経済成長が不安定である可能性があります。

120年以上に1度生じるデノミネーションは、経済的に低成長が長期間続いており、国家がデフレに苦しんでいる可能性を表します。

結果として、安定的な経済成長を行いたいなら、100年に一度程度のデノミネーションは予め織り込んでいく必要があります。

・デノミネーションのリスク

旧通貨から新通貨への移行には通貨移行リスクが生じます。

このリスクがどの程度のものであるのか、具体的な例から見てみます。

トルコの例（参考：トルコの経済指標1　人口・GDP）

・2005年1月1日、トルコは新トルコリラを発行し、事実上の100万分の1のデノミを行った。2000万トルコリラ紙幣（当時は約1,500円に相当）は20新トルコ・リラになった。

2004年から2011年のトルコインフレーションレートです。

こちらは安定した2005年での推移も安定しています。

他の指標も同時期には安定しています。ただし、経常収支や貿易収支の赤字幅は近年大きく膨らむ傾向にあります。詳しくは（トルコの経済指標1　人口・GDP）を参照してください。

1970年代から2000年代前半にかけて、トルコは非常に高いインフレを経験しています。そのため、直近でのこうしたレートも歴史的に見ると安定した推移と言えます。

また、2005年のデノミネーションでは、大きなインフレを引き起こしていないことがわかります。

アルゼンチンの例（参考：アルゼンチンの経済指標1　人口・GDP）

・1992年1月1日 　アルゼンチンは「アウストラル」→「ペソ($)」(10,000分の1 USDと等価)のデノミネーションを行った。

・2002年2月11日　変動性相場へ移行

1989年から1992年1月のアルゼンチン・インフレーションレートです。

1989年には5000%を超えるインフレとなっています。

1992年1月に新通貨への移行、10,000分の1のデノミネーションを行なっています。

1992年から2011年のインフレーションレートです。

2001年12月　アルゼンチン国債デフォルト

2002年2月11日　変動性相場へ移行

2002年前後にはインフレが上昇しているスパイクが形成されています。しかし、これは1990年代のレベルではありません。

1992年から2011年のアルゼンチン・ペソ／USDレートです。

2002年2月11日には変動性相場へ移行しました。

2002年のインフレレートにおけるスパイク形成は急激な為替変動によるもので可能性があります。

ちなみにアルゼンチン経済は近年、比較的安定しています。

この例では、デノミネーション自体がインフレを引き起こす原因とはなっていないことがわかります。

本来ならジンバブエの例も出したかったのですが、データが入手できていません。

2008年8月1日、ジンバブエは100億分の1のデノミを行った。100億ジンバブエ・ドル（当時は約2円に相当）は1新ジンバブエ・ドルになった。戦争状態にない国家でこれほどのデノミが行われるのは世界でも類をみない。2009年2月2日、ジンバブエは1兆分の1のデノミを行った。ほぼ半年で再度実施するのは他の国ではみられない。

筆者の推測を述べると…

恐らく、これはハイパーインフレを収束させていない状態で新通貨への移行を行った可能性があります。

ハイパーインフレを収束させるには政策金利をハイパーインフレに連動させる形で上昇させ、同時に貨幣供給量をハイパーインフレの伸びに反比例する形で減らすことが重要でしょう。

つまり、ハイパーインフレが生じたら、政策金利を上昇させ、貨幣供給量を少なくする必要があります。

そして、インフレが収束した後、新通貨への移行を行うべきです。

新マイナス金利5　デノミネーション

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